Le sujet de l’UE 6 Finance d’entreprise du DCG 2020 comptait 3 dossiers : analyse financière et mesure du risque, gestion de la trésorerie et gestion du besoin en fonds de roulement d’exploitation.

Vous trouverez ici le sujet officiel en PDF et une proposition de corrigé Max Compta, question par question, alignée sur les éléments indicatifs du corrigé officiel du CRCF. L’épreuve durait 3 heures, coefficient 1.

Téléchargement gratuit, sans inscription ni compte.

Dossier 1. Analyse financière et mesure du risque (11 points)

1.1. de conseiller deux soldes intermédiaires de gestion (SIG) et deux ratios de profitabilité pertinents en justifiant vos choix ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Les soldes intermédiaires de gestion › Calcul des différents SIG

Toute réponse pertinente et justifiée est acceptée : La liste ci-dessous n’est pas limitative.

MONDOUX fabrique et vend des pizzas : Elle n’a pas d’activité commerciale, puisqu’elle ne vend aucune marchandise. Ses résultats financier et exceptionnel pèsent peu. Les soldes qui décrivent l’exploitation sont donc les plus parlants : Production de l’exercice, valeur ajoutée, EBE, voire résultat d’exploitation. Pour une entreprise qui se développe, on s’attend à les voir progresser chaque année.

• Premier SIG conseillé, la valeur ajoutée : Elle mesure la richesse que l’entreprise crée dans l’année par son exploitation.
• Second SIG conseillé, l’EBE : Les investisseurs le regardent de près, car il traduit la performance économique de l’entreprise.
• Premier ratio conseillé, la marge bénéficiaire (résultat net / CA HT) : Simple, pertinent et très utilisé par les entreprises.
• Second ratio, au choix : EBE / CA HT, VA / CA HT ou charges de personnel / VA.

1.2. de calculer et d’interpréter ces deux SIG et ces deux ratios pour 2018 et 2019, ainsi que le taux d’évolution des SIG ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Les soldes intermédiaires de gestion › Calcul des différents SIG

Toute réponse pertinente et justifiée est acceptée. Le tableau calcule les soldes et les ratios cités en 1.1.

Soldes intermédiaires de gestion

(a) Achats de matières premières, variation de stock et autres achats et charges externes : 399 887 − 500 + 487 695 en 2019, 382 228 − 450 + 448 120 en 2018. (b) Salaires et charges sociales : 596 435 + 238 400 en 2019, 590 530 + 236 212 en 2018. Aucune subvention d’exploitation : L’EBE se déduit directement de la valeur ajoutée.

Ratios de profitabilité

Deux taux sont tronqués : Arrondis au centième le plus proche, EBE / CA HT 2019 donne 27,35 % et résultat net / CA HT 2018 donne 12,18 %.

Interprétation

M. Fournier voit juste : L’activité de MONDOUX est florissante. Le bénéfice progresse de près de 8 % entre 2018 et 2019.

Le chiffre d’affaires gagne 6 %, et la valeur ajoutée suit le même rythme. Les consommations en provenance des tiers sont donc bien maîtrisées.

L’EBE progresse plus vite, de 12 %, parce que les charges de personnel restent presque stables.

Les ratios le confirment : La part de la valeur ajoutée absorbée par les charges de personnel recule, et la part de l’EBE dans le CA HT augmente.

1.3. d’expliquer pourquoi M. Fournier ne peut pas se contenter de l’Excédent Brut d’Exploitation (EBE) pour apprécier sa trésorerie d’exploitation et la raison pour laquelle il souhaite calculer un flux de trésorerie d’exploitation ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le tableau de flux de trésorerie › Excédent de trésorerie d’exploitation (ETE)

L’EBE n’est qu’une trésorerie potentielle tirée de l’exploitation. Il ne tient aucun compte des délais de paiement, ni de ceux des clients, ni de ceux des fournisseurs.

Le flux de trésorerie d’exploitation, lui, part des produits d’exploitation réellement encaissés et retire les charges d’exploitation réellement décaissées.

On le rencontre sous plusieurs noms : FTE, FNTE, ou une notion voisine, l’ETE. C’est un indicateur central, car il dit si le cœur de métier de l’entreprise, son exploitation, produit de la trésorerie.

C’est aussi avec ce flux que l’entreprise écarte le risque de défaillance. Il doit lui permettre de financer, par exemple :

• Les charges d’intérêts ;
• Les dividendes ;
• Les investissements ;
• Les remboursements d’emprunts.

1.4. de calculer le flux de trésorerie d’exploitation pour l’année 2019 et de justifier s’il est suffisamment élevé ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le tableau de flux de trésorerie › Excédent de trésorerie d’exploitation (ETE)

ETE = EBE − variation du BFRE (stocks compris ou non)

FTE (ou FNTE) = ETE + autres produits d’exploitation − autres charges d’exploitation

Une solution possible parmi d’autres :

Variation du BFRE (valeurs brutes)

Flux de trésorerie d’exploitation

Le flux est-il suffisant ?

L’ETE paraît confortable : La hausse du BFRE ne prélève que 17 % de l’EBE (113 662 / 683 961).

Il couvre en effet les besoins de l’exercice, et le FTE les couvre presque :

• Charges d’intérêts : 8 500 € ;
• Dividendes : 100 000 € ;
• Investissements : 148 000 € ;
• Remboursements d’emprunts : 300 000 €.

Ensemble, ces besoins atteignent 556 500 € : L’ETE (570 299 €) les dépasse, le FTE (517 172 €) en approche. Le risque de défaillance est donc largement écarté.

Un point reste à surveiller : Les créances clients progressent de 23 %, bien plus vite que l’EBE (+12 %).

1.5. d’expliquer l’intérêt pour une entreprise de construire un bilan financier et de présenter brièvement les différents éléments qui le composent ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le bilan fonctionnel et son analyse › La présentation du bilan fonctionnel

Intérêt

Le bilan financier est un document de synthèse : Il montre si l’entreprise est capable d’honorer ses engagements.

• Il sert à apprécier le risque financier, c’est-à-dire le risque de faillite et la capacité à supporter la dette, au travers de la solvabilité et de la liquidité.
• Il évalue le patrimoine de l’entreprise, ce qui permet d’en informer ses partenaires.
• Les banques le demandent très souvent avant d’accorder un crédit.

Composition

Le bilan financier est bâti pour mesurer le degré de liquidité.

• À l’actif, les postes sont rangés par liquidité croissante : Actifs à plus d’un an, puis actifs à moins d’un an.
• Au passif, ils sont rangés par exigibilité croissante : Capitaux propres retraités et dettes à long terme, qui forment les capitaux permanents, puis dettes à court terme.
• Il s’établit après répartition du résultat, chaque actif et chaque passif étant classé selon son échéance.
• Comme le bilan fonctionnel, il demande des retraitements et des reclassements, par exemple pour les effets escomptés non échus ou les charges constatées d’avance.
• Les postes sont retenus pour leur valeur nette comptable ou pour leur valeur de marché (un terrain, par exemple).
• Les actifs fictifs, comme le capital non appelé ou les frais de recherche, sont éliminés.
• Les plus-values et moins-values qui en découlent sont portées dans les capitaux propres.

1.6. de construire le bilan financier pour l’année 2019 ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le bilan fonctionnel et son analyse › La présentation du bilan fonctionnel

Retraitements (document 4)

• Terrains à leur valeur réelle : 220 000 × 1,5 = 330 000 €.
• Immobilisations incorporelles éliminées : Leur valeur de marché est nulle.
• Autres immobilisations, sauf le prêt, à leur valeur nette comptable. Celle des constructions est nulle.
• Prêt au salarié Durand, remboursé en 2020 : Actif à moins d’un an.
• Actif circulant à sa valeur nette comptable.
• Dividendes prévus en 2020 : 25 % × 309 444 = 77 361 €, dette à moins d’un an.
• Provision pour litige, dont l’issue sera connue en 2020 : Dette à moins d’un an.

Capitaux propres retraités

Dettes financières à long terme

Vérification, non exigée : 1 749 617 − 10 000 − 2 000 − 1 550 + 110 000 = 1 846 067 €, soit le total du bilan comptable corrigé des retraitements.

1.7. d’évaluer le niveau de risque financier de l’entreprise à travers le fonds de roulement financier, le ratio de liquidité générale et le ratio de liquidité immédiate calculés pour 2019.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : L’analyse par les ratios › Ratios d’analyse de l’endettement

Le candidat doit montrer, ratios à l’appui, que le risque lié à la dette est maîtrisé. Une phrase de conclusion est attendue.

Le fonds de roulement financier est positif et important. La règle de l’équilibre financier est respectée : Les capitaux permanents financent les actifs à plus d’un an. Les capitaux propres retraités suffiraient même à eux seuls à les financer, signe d’une forte autonomie.

Les actifs à moins d’un an couvrent aussi les dettes à moins d’un an. Le ratio de liquidité générale, bien supérieur à 1, traduit une très bonne santé financière et un risque financier faible, voire absent.

On retrouve pourtant l’inquiétude de M. Fournier : Les créances clients pèsent près de 58 % des actifs à moins d’un an (600 200 / 1 042 567). Pour l’instant, ce poids ne fait pas courir de risque significatif à l’entreprise.

Les disponibilités couvrent à elles seules presque toutes les dettes à moins d’un an. En y ajoutant les VMP, ces dettes sont entièrement couvertes.

En conclusion, MONDOUX court un risque financier faible : Sa dette est soutenable, même si la hausse des créances clients reste à surveiller.

Dossier 2. Gestion de la trésorerie (4,5 points)

2.1. de présenter ce qu’est un budget de trésorerie à travers ses différents objectifs et les étapes à suivre pour son élaboration ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le budget de trésorerie

Objectifs

• C’est un document interne qui détaille, mois par mois, la trésorerie prévue, en principe sur un an.
• C’est un outil d’anticipation et de prévision.
• Il permet de vérifier, dans les grandes lignes, que le fonds de roulement et le besoin en fonds de roulement sont cohérents.
• Il aide à fixer le meilleur moment pour certaines opérations exceptionnelles dont l’entreprise choisit la date, afin d’éviter des déséquilibres trop forts.
• Il sert de cadre à la politique de financement et de placement à court terme.
• Un budget trop déséquilibré appelle des ajustements : C’est le rôle du plan de trésorerie.
• Il aide à prévenir la cessation des paiements, à assurer la solvabilité à court terme et à optimiser la trésorerie.

Étapes d’élaboration

Le budget de trésorerie suppose un système de prévision global, le système budgétaire, qui couvre au moins la même période. Il fait en effet la synthèse de tous les autres budgets :

• Le budget de TVA ;
• Le budget des décaissements (achats TTC) ;
• Le budget des encaissements (ventes TTC).

Il faut aussi connaître les échéances et les délais de paiement.

2.2. de construire le budget de trésorerie pour le dernier trimestre 2020 (annexe A à rendre avec la copie) ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le budget de trésorerie

Hypothèses tirées du sujet. Toutes les opérations soumises à la TVA sont prises TTC (20 %), et la trésorerie est nulle au 1er octobre 2020.

• Clients : 10 % au comptant, 90 % à 60 jours.
• Fournisseurs de matières premières à 30 jours ; Autres fournisseurs, investissements et cessions au comptant.
• Salaires nets versés en fin de mois, charges sociales réglées le 15 du mois suivant.
• TVA à décaisser réglée le 20 du mois suivant (budget de TVA du document 5).

Tableau des encaissements

(a) 270 000 × 1,2 × 90 % = 291 600 €. (b) 200 000 × 1,2 × 10 % = 24 000 €. Même logique pour les autres mois.

Tableau des décaissements

Budget de trésorerie synthétique

2.3. de rédiger un argumentaire structuré commentant ce budget de trésorerie et de proposer, si besoin, des mesures d’équilibrage de ce budget (sans refaire de calculs).

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le budget de trésorerie

Constat

• Octobre se termine sur une trésorerie négative de 45 900 €.
• Novembre et décembre dégagent au contraire de larges excédents, surtout grâce à l’emprunt de 80 000 € souscrit en novembre. Cet emprunt interroge : Il arrive tard, et un financement à court terme aurait sans doute mieux convenu.

Mesures d’équilibrage possibles

• Accepter un découvert en octobre, en payant des agios ;
• Reporter en novembre tout ou partie de l’investissement d’octobre ;
• Avancer l’emprunt d’un mois. Il resterait toutefois disproportionné et mal adapté au besoin : Mieux vaudrait le supprimer et le remplacer par un financement à court terme en octobre, par exemple une émission de titres de créances négociables ;
• Négocier avec les clients des délais de paiement plus courts ;
• Obtenir des fournisseurs des délais plus longs ;
• Céder des créances en octobre, par exemple par l’escompte ;
• Placer à court terme les excédents de novembre et décembre, en titres de créances négociables par exemple.

Dossier 3. Gestion du besoin en fonds de roulement d’exploitation (4,5 points)

3.1. d’expliquer les intérêts et d’indiquer une limite du besoin en fonds de roulement d’exploitation normatif pour la société ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Calcul du BFR normatif

Une réponse structurée est attendue. Les éléments ci-dessous sont recevables. Une seule limite est demandée.

Intérêts

Calculer le BFRE normatif permet notamment :

• De fixer le niveau souhaitable du fonds de roulement ;
• De bâtir les prévisions dont ont besoin le plan de financement et l’évaluation des projets d’investissement ;
• De déterminer le BFRE moyen d’un projet d’investissement et les calculs qui en découlent (FNT, VAN, TRI) ;
• De suivre l’évolution du BFRE et de repérer les anomalies, en le comparant aux normes du secteur ou aux objectifs de l’entreprise ;
• De corriger les postes sensibles.

Limites

• Le calcul repose le plus souvent sur des prévisions ou sur des données passées, qui ne se reproduiront pas forcément.
• Les retards de paiement des clients, par exemple, n’y sont pas pris en compte.
• Tous les postes sont supposés proportionnels au CA HT.
• La structure des coûts est supposée fixe, et l’activité régulière tout au long de l’année.
• Les éléments hors exploitation sont laissés de côté.

3.2. de déterminer le besoin en fonds de roulement d'exploitation normatif en jours de chiffre d’affaires HT (exprimé en jours entiers), ainsi qu’en euros pour l’année 2020 ;

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Calcul du BFR normatif

Hypothèse : Le calcul retient les créances clients, les dettes envers les fournisseurs de matières premières et la TVA. Les stocks sont négligés, comme le demande M. Fournier. Les autres fournisseurs, payés comptant, n’apportent pas de ressource. Les salaires et les charges sociales ne sont pas retenus.

• (a) Délai clients : 10 % × 0 + 90 % × 60 = 54 jours.
• (b) Achats de matières premières TTC / CA HT = 420 000 × 1,2 / 2 625 000 = 0,192.
• (c) TVA réglée le 20 du mois suivant : 15 jours en moyenne dans le mois, plus 20 jours, soit 35 jours.
• (d) TVA déductible sur charges / CA HT = (420 000 + 525 000) × 20 % / 2 625 000 = 0,072.

Le BFRE normatif représente donc 55 jours de CA HT environ, soit environ 15 % du CA HT (55 / 360 = 0,15).

BFRE normatif en euros = 2 625 000 × 55 / 360 = 401 042 €, soit environ 400 000 €

Contrôle : 400 000 / 2 625 000 = 0,15, soit bien 15 % du CA HT.

3.3. d’analyser l’incidence de ce besoin en fonds de roulement d’exploitation normatif sur la trésorerie et de proposer éventuellement des solutions pour améliorer la situation.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Calcul du BFR normatif

Analyse

De manière générale, le BFR pèse sur la trésorerie : Plus il est élevé, plus il la dégrade.

Ici, il reste raisonnable, puisque le BFRE normatif représente moins de deux mois de CA HT.

Le poste clients est en revanche très lourd, à cause des délais accordés, comme le craignait M. Fournier : 2 625 000 × 64,8 / 360 = 472 500 €. Les autres postes pèsent très peu.

Pour que la trésorerie reste positive, le fonds de roulement devra dépasser 400 000 €.

Solutions envisageables

• Négocier avec les clients des délais de paiement plus courts ;
• Obtenir des fournisseurs des délais plus longs ;
• Céder des créances ou recourir au découvert ;
• Renforcer le fonds de roulement si nécessaire, par un emprunt ou une augmentation de capital.

Parler des stocks n’a pas d’intérêt ici : Le sujet demande de les négliger.

Écarts au corrigé officiel

Sur 3 points, cette proposition s’écarte du corrigé officiel du CRCF. Chaque écart repose sur le sujet, un calcul refait ou un texte en vigueur à la date de l’épreuve.

Questions fréquentes

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