Le sujet de l’UE 6 Finance d’entreprise du DCG 2026 comptait 4 dossiers : le diagnostic financier, la gestion du BFRE moyen, L’étude d’un projet d’investissement et le placement des excédents de trésorerie.

Vous trouverez ici le sujet officiel en PDF et une proposition de corrigé Max Compta, question par question, rédigée à partir de deux corrigés publiés après l’épreuve, comparés point par point et vérifiés sur le sujet. L’épreuve durait 3 heures, coefficient 1.

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Dossier 1. Le diagnostic financier (8 points)

1.1. Expliquer l’intérêt d’un tableau Emplois-Ressources (ou tableau de financement) pour l’analyse financière (au moins deux arguments sont attendus).

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le tableau de financement

Le tableau Emplois-Ressources (tableau de financement) explique comment la trésorerie nette a évolué au cours de l’exercice. Cette évolution est la différence entre deux mouvements : La variation du fonds de roulement net global et la variation du besoin en fonds de roulement.

Premier intérêt : La partie 1 du tableau. Elle montre en détail comment évolue la trésorerie potentielle dégagée par l’entreprise. On y suit l’évolution des ressources durables d’un côté, celle des emplois stables de l’autre. Chaque poste y apparaît séparément, avec un montant facile à repérer.

Second intérêt : La partie 2 du tableau. Elle fait ressortir ce que les décalages de paiement ont fait à la trésorerie nette. On voit comment ont bougé les stocks, les créances d’exploitation et les dettes fournisseurs. L’effet de la variation du BFR, et en particulier du BFRE, sur la trésorerie nette se lit alors directement.

1.2. Justifier par le calcul les montants suivants du tableau Emplois-Ressources (document 5) : la distribution de dividendes, le remboursement de dettes financières, la CAF (capacité d’autofinancement), les acquisitions d’immobilisations corporelles et les cessions d’immobilisations.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le tableau de financement

Distribution de dividendes

On reconstitue l’affectation du résultat 2024, décidée en 2025. Hypothèse : Aucune réserve n’a été incorporée au capital, et la dotation aux réserves se lit sur les autres réserves (131 000 − 126 975).

Remboursement de dettes financières

On reconstitue l’évolution des dettes financières stables, en retirant les intérêts courus non échus (ICNE) et les concours bancaires courants.

Remboursements = 304 400 − 267 000 = 37 400 €

Capacité d’autofinancement (méthode additive)

Acquisitions d’immobilisations corporelles

Le tableau des immobilisations n’est pas fourni : On le reconstitue sur les valeurs brutes, l’acquisition étant obtenue par différence.

Acquisitions = 2 738 664 + 6 278 − 2 740 830 = 4 112 €

Cessions d’immobilisations

Le montant à retenir est celui des produits de cession inscrits au compte de résultat, parmi les produits d’exploitation : 4 150 €.

1.3. Montrer en quoi la détermination du FNTA (Flux Net de Trésorerie lié à l’Activité) est susceptible d’apporter un complément d’informations aux préoccupations des gérants.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le tableau de flux de trésorerie › Flux net de trésorerie lié à l’activité

Les gérants s’inquiètent de la dégradation de leur situation financière, et le tableau Emplois-Ressources leur donne raison sur un point : La trésorerie nette a baissé de 33 507 €. Reste à savoir d’où vient cette baisse : De l’activité courante, ou plutôt des investissements ou des remboursements de dettes financières ?

Le FNTA répond à cette question. Il mesure la trésorerie réellement dégagée par l’activité de l’exercice, après prise en compte des décalages de paiement.

1.4. Déterminer le FNTA de 2025 en précisant votre démarche.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le tableau de flux de trésorerie › Flux net de trésorerie lié à l’activité

Démarche. Avec les données du sujet, on part de la CAF, qui mesure la trésorerie que l’activité peut dégager hors cessions d’immobilisations, et on la corrige de la variation du BFR lié à l’activité.

Conseil de méthode : Plusieurs montants sont déjà calculés dans les documents. Les repérer à la lecture du sujet fait gagner du temps.

• La CAF figure dans le document 6 : 104 556 €.
• La variation du BFRE se tire aussi du document 6 : 1 050 885 − 936 767 = 114 118 €. Cette hausse du BFRE pèse sur la trésorerie dégagée par l’activité.
• Il reste la variation du BFR hors exploitation, limitée aux postes liés à l’activité (on écarte ceux qui relèvent de l’investissement et du financement) : Autres créances et autres dettes liées à l’activité.

(a) Autres créances liées à l’activité

Ces créances progressent de 6 552 €, ce qui réduit d’autant la trésorerie de l’activité.

(b) Autres dettes liées à l’activité

Ces dettes progressent de 20 650 €, ce qui accroît d’autant la trésorerie de l’activité.

1.5. Calculer les ratios pour 2025 du tableau de l’annexe A (à rendre avec la copie).

Dans la fiche Max Compta UE 6 : L’analyse par les ratios › Ratios d’analyse de l’endettement

(a) La valeur 2024 donnée dans l’annexe n’est pas un taux de marge commerciale : C’est un taux de marque, qui rapporte la marge aux ventes. Pour que les deux années restent comparables, 2025 est calculé de la même manière.

(b) Pour 2024, les avances et acomptes reçus sur commandes n’ont pas été retranchés des créances clients, alors qu’ils auraient dû l’être. Par souci de cohérence, 2025 suit la même méthode.

(c) Pour 2024, les avances et acomptes versés sur commandes n’ont pas été retranchés des dettes fournisseurs, alors qu’ils auraient dû l’être. Par souci de cohérence, 2025 suit la même méthode. Hypothèse : Comme pour 2024, les achats retenus sont les achats de marchandises, les achats de matières premières et les autres achats et charges externes, tous soumis à la TVA de 20 % (document 4).

1.6. Présenter une analyse de la situation financière de l’entreprise InfoPro. L’analyse sera structurée autour des trois axes de préoccupations des gérants, en mobilisant les documents fournis et vos résultats.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Établir le diagnostic financier

Conseil de méthode : Les trois axes à suivre sont annoncés au début du dossier 1, et l’introduction du sujet donne des éléments de contexte à réutiliser.

Analyse de l’activité

InfoPro dégage en 2025 un résultat net de 3 233 €, en recul de plus de 33 % sur 2024, alors que son chiffre d’affaires progresse de 0,7 %. La société gagne encore de l’argent, mais beaucoup moins qu’un an plus tôt. Les soldes intermédiaires de gestion aident à comprendre pourquoi.

Premier facteur : La marge du négoce, cœur du métier d’InfoPro, se tasse (taux de 13,85 % en 2025 contre 15,16 % en 2024).

Deuxième facteur : La valeur ajoutée recule de près de 8 % (1 105 572 € contre 1 200 482 €), et la profitabilité en souffre. Les matières premières consommées coûtent 14 % de plus, signe que les fournisseurs imposent leurs prix. À l’inverse, InfoPro a réduit ses autres achats et charges externes, même avec un chiffre d’affaires en légère hausse.

L’excédent brut d’exploitation perd plus de 6 % (107 795 € contre 115 613 €). Les salaires et les cotisations sociales ayant baissé d’une année sur l’autre, ce recul s’explique par le repli de la valeur ajoutée ; InfoPro a su contenir sa masse salariale.

Le résultat d’exploitation chute malgré tout de 31 % (9 576 € contre 13 916 €). Le résultat financier s’améliore (produits en hausse, charges en baisse), ce qui freine la chute du résultat courant avant impôts. Quant au résultat exceptionnel, il est trop faible pour peser dans l’analyse.

Analyse de l’équilibre financier

La trésorerie nette s’élève à 35 427 € au 31/12/2025, contre 68 934 € au 31/12/2024.

À chaque clôture, les ressources durables dépassent les emplois stables : Le fonds de roulement est positif. Investissements et financements sont donc bien articulés. Sur la période, la dette a même reculé, et chacun des ratios d’endettement s’est amélioré. Entre les deux clôtures, le fonds de roulement progresse de 66 513 €.

Le BFRE atteint 1 050 885 € au 31/12/2025, en hausse de 114 118 € sur un an, une évolution fréquente quand l’activité se développe. Ce besoin naît pour l’essentiel du cycle d’exploitation : Durée de stockage et délais de paiement. Le délai de règlement des clients s’allonge un peu entre 2024 et 2025 (26,7 jours contre 25 jours) et reste au-dessus de celui du secteur (24 jours), qu’il dépassait déjà en 2024 : Il paraît difficile de l’allonger encore. Côté fournisseurs, le délai de paiement se raccourcit en 2025 (11,34 jours contre 14,43 jours), signe de la pression que ces derniers font peser sur InfoPro. La pratique du secteur, un peu plus longue (13 jours), laisse peut-être une marge pour l’allonger à nouveau.

Aux deux dates, le fonds de roulement net global couvre donc le BFR : InfoPro satisfait aux deux règles de l’équilibre financier.

Analyse de la trésorerie

La trésorerie nette a baissé de 33 507 € entre fin 2024 et fin 2025, alors même que le fonds de roulement a augmenté : Les investissements, modestes, ont été couverts par la CAF, et le désendettement s’est poursuivi.

Le BFRE, en revanche, progresse de 114 118 €, surtout parce que les créances d’exploitation augmentent et que les dettes d’exploitation diminuent. La baisse du BFRHE (14 098 €) n’en compense qu’une partie. Résultat : La trésorerie nette recule, mais reste positive au 31/12/2025.

Dossier 2. La gestion du BFRE moyen (3 points)

2.1. Indiquer l’intérêt pour les gérants de déterminer le BFRE normatif (au moins deux arguments sont attendus).

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Calcul du BFR normatif

Le BFRE normatif repose sur une étude fine des durées de stockage, des délais de règlement et de la structure des charges. Il permet ainsi aux gérants d’anticiper l’évolution de leur BFRE quand l’activité progresse. Or chaque hausse du BFRE se paie en trésorerie, et pour mesurer une variation il faut d’abord connaître le niveau du BFRE à chaque date.

Autre intérêt : La comparaison avec le BFRE des entreprises du secteur montre sur quels leviers agir pour le diminuer.

2.2. Calculer le BFRE normatif en nombre de jours de CAHT pour 2026 en complétant l’annexe B.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Calcul du BFR normatif

Conseil de méthode : Bien séparer les postes qui créent un besoin de ceux qui apportent une ressource.

• (a) 30/2 + 22 = 37 jours.
• (b) Coût d’achat des MP consommées / CAHT = 260 000 / 9 000 000.
• (c) Coût d’achat des marchandises vendues / CAHT = 7 600 000 / 9 000 000.
• (d) CATTC / CAHT = 9 000 000 × 1,2 / 9 000 000.
• (e) TVA sur achats / CAHT = 8 250 000 × 20 % / 9 000 000.
• (f) Achats TTC / CAHT = 8 250 000 × 1,2 / 9 000 000.
• (g) TVA sur ventes / CAHT = 9 000 000 × 20 % / 9 000 000.

2.3. Analyser le résultat et proposer des solutions d’amélioration aux gérants.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Calcul du BFR normatif

Le BFRE normatif d’InfoPro représente 40,6 jours de CAHT, contre 32 jours en moyenne dans le secteur : L’écart dépasse 8 jours. Deux postes en sont surtout responsables : Les stocks de marchandises (21 jours de CAHT) et les créances clients (32 jours). En face, les dettes fournisseurs n’apportent que 13 jours de CAHT.

L’entreprise dispose donc de marges de manœuvre pour réduire son BFRE. Plusieurs solutions sont possibles :

• Repenser la gestion du stock de marchandises ;
• Raccourcir les délais de règlement accordés aux clients, voire leur demander des acomptes ;
• Obtenir des fournisseurs des délais de paiement plus longs : La marge existe dans le respect des délais légaux, même si ces fournisseurs pressent l’entreprise.

Dossier 3. L’étude d’un projet d’investissement (5 points)

3.1. Déterminer le coût de revient net des dettes financières de l’entreprise exprimé en pourcentage.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Le coût des financements

Coût net des dettes (en %) = 3,4 % × (1 − 25 %) = 2,55 %

3.2. Vérifier le coût du capital (CMPC).

Dans la fiche Max Compta UE 6 : La relation avec les actionnaires

CMPC = coût des capitaux propres × poids des capitaux propres dans les ressources + coût net des dettes financières × poids des dettes financières dans les ressources

CMPC = 8 % × 85 % + 2,55 % × 15 % = 7,18 %

3.3. Rappeler les conditions nécessaires à l’utilisation du coût du capital comme taux d’actualisation des flux de trésorerie du projet.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : La relation avec les actionnaires

Le coût du capital, c’est le prix des ressources mobilisées pour financer le projet.

Reprendre la structure financière de l’entreprise et le coût net de ses dettes suppose que le projet soit financé selon la même répartition entre capitaux propres et dettes que les projets précédents. Seconde condition : Le projet ne doit pas être plus ou moins risqué, sur le plan de l’exploitation, que l’activité actuelle.

Si ces deux conditions sont réunies, actionnaires et prêteurs n’ont pas de raison d’exiger une autre rémunération que celle qu’ils obtiennent d’habitude, et le coût du capital de l’entreprise peut servir à actualiser les flux du projet.

3.4. Déterminer le capital investi début 2027 et justifier par le calcul le montant du FNT de 112 944 € fin 2027.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Les flux nets de trésorerie

Conseil de méthode : Le FNT doit intégrer la variation du BFRE.

Capital investi début 2027

• Coût de la nouvelle unité de production : 500 000 € ;
• BFRE initial : 320 000 × 40/360 = 35 556 €.

Le capital investi début 2027 s’élève donc à 535 556 €.

FNT fin 2027

On retrouve bien les 112 944 € de l’énoncé (112 944,44 € avant arrondi).

3.5. Calculer la VAN (valeur actuelle nette) de ce projet.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Les critères financiers de choix › La VAN

VAN (7,18 %) = −535 556 + 112 944/1,0718 + 126 989/1,0718² + 142 438/1,0718³ + 150 720/1,0718⁴ + 216 656/1,0718⁵ = 63 447 €

3.6. Conclure sur l’opportunité d’engager le projet d’investissement.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Les critères financiers de choix › La VAN

Les gérants cherchent la meilleure rentabilité pour le projet. La VAN calculée au taux de 7,18 % est positive, et le TRI est lui aussi supérieur à 7,18 %. Le projet crée donc de la valeur pour ceux qui le financent : Il est rentable sur le plan économique, et les gérants peuvent l’envisager.

Dossier 4. Le placement des excédents de trésorerie (4 points)

4.1. Expliquer ce que représente l’espérance de rentabilité et l’écart-type d’un titre financier.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Espérance, variance et écart-type

Espérance de rentabilité. C’est la rentabilité que l’investisseur peut attendre du titre pour l’avenir, compte tenu des différents scénarios possibles et de la probabilité que chacun se réalise. Elle se calcule comme une moyenne : La rentabilité de chaque scénario est pondérée par sa probabilité de survenance. Plus elle est haute, plus le titre intéresse l’investisseur.

Attention : La question suivante ne fournit pas de scénarios probabilisés mais des cours passés. On y calcule donc une rentabilité moyenne, tirée de l’historique du titre, qui renseigne sur sa tendance.

Écart-type. C’est la mesure du risque du titre. Il chiffre l’écart typique entre les rentabilités des différents scénarios et la rentabilité moyenne : Plus elles sont dispersées, plus le titre est risqué. Un investisseur préfère un écart-type faible.

4.2. Calculer l’espérance de rentabilité et l’écart-type du titre Stellantis. Conclure sur l’opportunité d’intégrer ce titre au portefeuille.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Espérance, variance et écart-type

Conseil de méthode : On ne travaille pas directement sur les cours. Il faut d’abord calculer les rentabilités mensuelles du titre.

Étape 1. Rentabilités mensuelles

Étape 2. Rentabilité moyenne mensuelle

(4,66 % + 1,97 % − 3,66 % − 1,16 % + 6,40 % − 5,22 %) / 6 = 0,50 %

Étape 3. Écart-type autour de la moyenne

Hypothèse : Les six rentabilités sont traitées comme la population entière.

σ = √{[(4,66 % − 0,50 %)² + (1,97 % − 0,50 %)² + (−3,66 % − 0,50 %)² + (−1,16 % − 0,50 %)² + (6,40 % − 0,50 %)² + (−5,22 % − 0,50 %)²] / 6} = 4,22 %

La conclusion sur l’intérêt d’intégrer ce titre au portefeuille est présentée en 4.3, avec l’analyse du risque.

4.3. Plus globalement, expliquer ce que peut faire monsieur Renaud pour diminuer le risque du portefeuille de titres.

Dans la fiche Max Compta UE 6 : Espérance, variance et écart-type › Le risque de marché et le risque diversifiable

Le principe. Pour réduire le risque d’un ensemble de titres, il est recommandé de diversifier, c’est-à-dire de constituer un portefeuille composé de plusieurs titres. Encore faut-il choisir des titres qui ne réagissent pas de la même manière : Le coefficient de corrélation entre les rentabilités de deux titres du portefeuille doit être proche de −1.

Le cas du titre Stellantis. Le portefeuille actuel d’InfoPro rapporte en moyenne 0,7 % par mois, soit un peu plus que la rentabilité moyenne mensuelle du titre Stellantis (0,5 %). Le titre Stellantis est en revanche nettement moins risqué que le portefeuille : Son écart-type est de 4,22 %, contre 7,6 %. L’ajouter au portefeuille ferait donc baisser un peu la rentabilité de l’ensemble, mais réduirait son risque global. Dans l’optique de monsieur Renaud, qui veut diminuer son exposition au risque, l’intégration de ce titre paraît opportune.

Une réserve. Pour confirmer cette conclusion, il faudrait encore mesurer la corrélation entre le titre Stellantis et les titres déjà détenus.

Corrections apportées aux corrigés publiés

Sur 1 point, cette proposition corrige ou complète les corrigés publiés après l’épreuve. Chaque correction repose sur le sujet, un calcul refait ou un texte en vigueur.

Questions fréquentes

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